《預估璨圓10月份將續創新高》

璨圓Q3營收為6.51億元，QOQ +40.4%，營收比重上，EPI Wafer比重低於2%、背光應用(手機、Netbook與MNR)約35%~40%，Display約為3~5%、Power Chip(含TV背光)佔50~55%，相較於Q2，Power Chip比重持續上揚，預估毛利率為26.6%，與Q2相當，原因為因Q3辦理現金增資，於員工認股部分約提列3000萬元費用，其中影響毛利約1000萬元(約影響毛利率1.5%)，費用方面亦因員工分紅費用化，Q3整體費用為8800萬元，稅前盈餘為7700萬元，稅後EPS為0.24元，累計前三季稅後EPS為0.24元。對於Q4的看法，目前LED TV需求仍持續暢旺，Q4出貨量仍較Q3持續上揚，其他應用包括背光、Display因步入淡季，需求已開始降低，隨著產能持續開出，目前訂單仍高於產能約20%(Q2此比例約為30%)，由於產能持續滿載，預估營收仍將持續走高至11月，預估Q4營收為7.37億元，QoQ +13.1%，毛利率因產品組合改變，預估為29.9%，費用方面亦回到正常水準，預估Q4稅前盈餘1.43億元，稅後EPS為0.43元。此外在產能方面，目前MOCVD機台為36台(量產有29台)，由於自10月起產能陸續開出，預估年底量產機台將達33台，產能將達5.1萬片/月，明年尚有12台MOCVD進廠，此外在大陸佈局方面，公司轉投資江蘇璨揚(持股比重將低於50%)，於明年Q2起將陸續進駐機台(共20台MOCVD)，預估明年Q3量產，雖然明年LED產業景氣前景仍佳，但新公司於營運初期仍有良率須調整，預估新公司明年對璨圓獲利貢獻不大。投資建議上，預估璨圓明年因LED TV滲透率提高，加上產能擴充幅度大，營收預估為37.17億元，YoY +77.4%，稅後EPS為2.03元，由於近期成長動能佳，建議逢低買進，目標價58.2元(3.2X P/B)